工程机械行业事件点评：2月挖机销量超预期国产品牌表现亮眼我们坚定推荐工程机械龙头，不是因为我们认为行业销量仍会持续高速增长，在高基数效应愈加明显的背景下，行业销量未来终会放缓；而是因为我们看好行业竞争格局优化、龙头企业市占率提升、全球化拓展，周期属性减弱，个股价值凸显。
※2月份挖机销量超预期，国产龙头企业表现亮眼。①2月份挖机销量超预期，单月创历史次新高。我们认为一方面是因为去年2月份基数低；另一方面各地经销商2月份开展形式多样的订货会，为3月份旺季预热，促进了2月份的销售，另外，从代理商反馈来看，目前渠道库存处于较低水平，在基建补短板+更新催化背景下，下游需求仍较好，客户购机积极性高。②国产龙头企业市占率提升较快，表现尤为亮眼。2019年2月份，三一、徐工挖机销量同比增速达116.42%、116.96%，远超行业增速69%，市占率分别是26.9%、11.67%，同比分别提升5.95pct，2.6pct。而外资品牌卡特、小松挖机销量同比增速42%、28%，远低于行业增速，市占率分别是13.16%、4.19%，同比下降了2.46pct、1.31pct。目前市场价格竞争较为激烈，尤其是小挖，国产品牌性价比优势明显半岛官方app，备货充足，且三一由于新产品客户认可度高，市占率提升较快。
※行业集中度不断提升，市场格局进一步优化。2019年2月，国内龙头企业三一、徐工、柳工的挖机销量分别为5060台、2187台、1089台，单月市占率分别是26.99%、11.67%、5.81%，行业集中度从2012年开始触底回升，2012年到2019年1-2月，行业CR3由29%增长至52%，CR4由37%增长至60%，目前，前四家企业已经超过半壁江山，行业CR10达到了86%。行业集中度不断提升，市场格局进一步优化。
※各吨位挖机增速回升明显，小挖占比仍最高。基建补短板政策效应2018年年底开始显现，主机厂新接订单增速加快，2月份大中小不同吨位的挖机增速回升明显。2019年2月，大挖合计销售2547台，同比增长30.55%，中挖销量4838台，同比增长68.45%，小挖销量11360台，同比增长80.60%。从不同吨位占比来看，2019年2月，大挖占比13.59%，中挖占比25.81%，小挖占比60.60%，小挖占比仍是最高。
※更新需求托底的基础上，基建和出口不断带来新增量。①存量因为环保和机龄两方面原因，进入为期5-6年的更新换代期，更新换代需求仍是需求主力，它保证了增长的平稳性。②在国家基建补短板的政策带动下，下游客户购买设备意愿持续，也为挖机销量带来增量。③2月份出口增速一般，但在总销量占比里不断提升。2019年2月挖机出口销量1459台，同比增长5.19%。2019年1-2月份挖机出口累计销量3073台，同比增长21.8%。在总销量中占比达10.08%，相比于2018年出口占比9.39%，提升了0.69pct。未来随着海外市场不断开拓，出口占比有望进一步提升。
投资建议：我们以国内宏观经济增长平稳放缓为前提，判断工程机械龙头企业明年仍有望保持净利润快速增长，因为：①存量因为环保和机龄两方面原因，进入为期5-6年的更新换代期，更新换代需求保证了增长的持续性；②出口持续增长，尤其是龙头企业出口占比显著高于行业出口占比；③龙头企业受益报表修复、行业竞争格局优化，盈利弹性巨大。强烈推荐三一重工、徐工机械、恒立液压、浙江鼎力、中联重科、柳工、艾迪精密等整机和核心零部件龙头企业。
2月份挖机销量超预期，单月创历史次新高。2019年2月，挖机总销量18745台，同比涨幅68.7%，超市场预期，仅次于2011年的20570台，创历史第二高。其中国内销量17286，同比+78%，出口销量1459，同比+5%。我们认为2月份销量增速超预期，一方面是因为去年2月份基数低，另一方面各地经销商2月份开展形式多样的订货会，为3月份旺季预热，促进了2月份的销售。
2019年1-2月销量达30501台，同比涨幅达39.9%：由于一二月份单月受到天气、春节等因素影响较多，我们将一二月份数据加总来看，2019年1-2月，挖机合计销量30501台，同比涨幅39.9%。其中，国内市场销量27428台，同比涨幅42.29%。出口销量3073台，同比涨幅21.75%。
行业集中度不断提升，市场格局进一步优化。2019年2月，国内龙头企业三一、徐工、柳工的挖机销量分别为5060台、2187台、1089台，单月市占率分别是26.99%、11.67%、5.81%，行业集中度从2012年开始触底回升，2012年到2019年1-2月，行业CR3由29%增长至52%，CR4由37%增长至60%，目前，前四家企业已经超过半壁江山，行业CR10达到了86%。
国产品牌市占率提升快。2019年2月份，三一、徐工挖机销量同比增速达116.42%、116.96%，远超行业增速69%，市占率分别是26.9%、11.67%，同比分别提升5.95pct，2.6pct。而外资品牌卡特、小松挖机销量同比增速42%、28%，远低于行业增速，市占率分别是13.16%，4.19%，同比下降了2.46pct，1.31pct。
三一重工中大挖产品市占率提升明显。2018年7月份，三一重工推出H系列矿立方挖机新产品，三一H系列挖掘机产品包含SY155H、SY225H、SY245H、SY365H、SY395H、SY475H、SY485H和SY750H，8款专属矿山挖机。由于产品性能得到客户认可，质量过关，自推出后，三一中大挖市占率提升明显，SY245H，SY485H更是市场热门机型，一机难求！
2月份出口增速5.19%。2019年2月出口销量1459台，同比涨幅5.19%，海外市场需求平稳，变化不大，2月份的出口销量属于正常水平。
出口占总销量比例逐步提升。2019年1-2月份挖机出口销量3073台，同比涨幅21.8%，在总销量中占比达10.08%，相比于2018年出口占比9.39%，提升了0.69pct。未来随着海外市场不断开拓，出口占比有望进一步提升。
2019年2月，大挖合计销售2547台，同比增长30.55%，中挖销量4838台，同比增长68.45%，小挖销量11360台，同比增长80.60%。从不同吨位占比来看，2019年2月，大挖占比13.59%，中挖占比25.81%，小挖占比60.60%，小挖占比仍是最高。
我们以国内宏观经济增速平稳放缓为前提，判断工程机械龙头企业仍有望保持净利润快速增长，强烈推荐三一重工、徐工机械、恒立液压、浙江鼎力、中联重科、柳工、艾迪精密等整机和核心零部件龙头企业。（备注：盈利预测以已外发报告为准，柳工盈利预测尚未更新到最新）
