半岛官方网站潍柴动力：氢能源行业硬核隐形冠军技术实力、估值均被严重低估涨幅稍落后，但我觉得这是好事，看看那些涨停的氢能源股票，别说绩优了，连不亏损的的都凤毛麟角，绝大多数都是亏损股。

　　炒氢能源目前还是靠想象力，潍柴在氢能源方面的实力有目共睹，绝对是国内氢能源及燃料电池最有实力的领导者，不过现在却不屑于蹭这个热度。潍柴动力未来三到五年的质的变化绝对是靠非道路百万的实现，现在的潍柴动力相当于国际发动机巨头康明斯，但潍柴动力3-5年内的目标正如谭总所说再造一个新潍柴，这个新潍柴就是对标另一个更牛X的国际巨头的 卡特彼勒。

　　之前谭总在2020年业绩发布会回答道：“工程机械 40万台，农机及动力总成30万台，大数据、工业电源及备用电源20万台，出口15万台，我们认为这个目标是完全可以实现，因为在这个过程中，所有的发动机（销量）都将向龙头企业集中半岛官方app，这是我们的优势”。

　　非道路发动机的的大背景是2022年底要全面实现国四标准。今年2月4日，在国家环保主管部门监管下，潍柴WP2.3NG非道路用发动机完成所有测试项目，取得了非道路移动机械国四标准发布以来，行业首张环保信息公开单。道路国六、非道路国四排放认证‘双第一’，潍柴的实力行业有目共睹，不仅是中国排放法规升级的积极推动者，更是践行者。”得益于10年300亿元的高水平研发投入，潍柴已提前完成全系列道路国六、非道路四阶段产品开发。

　　我先从工程机械说起，2020年，潍柴发动机在国内装载机领域的配装比率达到80%，推土机达到80%，宽体矿用车达到85%，起重机达到64%，预计全年可实现18万台的总销量，2021年的总目标是30万台，接近翻倍！在2021年，潍柴还将强势切入新的领域，比如挖掘机、轮挖、高空作业平台。

　　从上图可以看出挖掘机是重中之重，2020年的挖掘机销量比19年更有大幅度提升，潍柴动力在2020年挖掘机动力实现配套1万台目标后，潍柴将2021年的销售目标指向5万台。可以说潍柴动力2025年非道路百万目标的实现，工程机械是第一重要的，而工程机械的增长则主要看挖机。

　　一是有技术优势，潍柴全系列新品已准备就绪：潍柴WP3.2、WP2.3N系列产品将针对小挖形成批量配套，这两款产品相比竞品有着明显的性价比优势；针对中大挖市场，潍柴“H平台发动机+林德液压”，相较竞品油耗可降低15%以上，噪音降低2分贝以上。优异的产品，是潍柴的底气所在。

　　二是从下游来看，由于潍柴液压动力总成核心技术重磅加持，山重建机挖掘机业务也迎来了“暖春”。今年一季度，山重建机挖掘机销量同比增长240%，增速大幅跑赢行业。而潍柴集团的下属另一家雷沃重工也将大批量配置潍柴发动机到工程机械包括挖机领域，而从目前挖机市场份额来看，三一重工和徐工集团占据两龙头地位，然后临工、柳工、卡特、小松属于第二集团，再然后就是大约有20家厂商占据小部分市场份额，包括潍柴系的雷沃和山重建机。徐工集团是潍柴深度战略合作伙伴，潍柴还有部分持股，所以未来挖机合作肯定不成问题，三一重工也有配置潍柴的重卡发动机，但挖机能否配置还有待观察，同属山东的临工配置潍柴发动机肯定不成问题，本来在装载机市场就几乎全配的潍柴动力发动机！

　　三是挖机未来销量增长来看，目前更新换代的主要还是2008-2009年的国1，以及新增量需求，而国二设备目前保有量 85 万台左右，占比 42%，排第，而目前约占存量近一半 的国二设备则刚好站在了环保驱动下更新换代的门槛上，两者目前保有量占比合计约 54%，今年底和明年，国二设备将迎来大量更新需求，这将是潍柴动力最好的机遇。

　　四是为何为何潍柴动力能在装载机上有80%的占有率，而挖机之前几乎没有，装载机是中国工程机械行业中率先打破核心零部件制约，最早实现自主研发的产品门类，历经三代产品的迭起，装载机行业早已实现全面自主研发，掌握核心技术，能够生产制造各种吨位、满足各种工况应用的装载机产品。外资品牌纵使千方百计使出浑身解数，再也很难挤进来。

　　与装载机的核心零部件以及自主知识产权已经完全由中国自己掌握不同，挖掘机在发动机和液压件等核心零部件上的国产化程度还远远不够，‘配套件供应不足’是目前限制国产挖掘机品牌发展的最大瓶颈”。另一方面，“在国内装载机市场，国产品牌具有明显的中国特色，在国家引进技术的时候已将核心零部件消化，进而形成了自己的生产标准，竞争是在国产品牌间进行。而挖掘机市场不具备这个条件，包括产品研发、制造技术、产品性能、核心零部件、用户等在内，都是国际统一标准下的竞争。

　　在中国工程机械工业协会挖掘机械分会秘书长李宏宝看来，“国产挖掘机品牌还未充分发挥其市场空间，从短期来看国产品牌的市场份额可能会越来越大，并且呈现一个长期的趋势，具体份额可能会达到70%、甚至80%左右，但将外资品牌全部挤出中国的可能性非常小”。而潍柴动力掌握自主核心技术，在助力国产品牌进一步加大市场份额的同时，同时大面积扩大自己的发动机+液压总成的市场份额！在国家大力倡导解决卡脖*问题，成为制造强国的路线下！可以说是一己之力肩负国家战略，重要性不言而喻！

　　再看装载机，从前图可以看出，装载机在2011年达到顶峰，2016年之前都是超过挖掘机的，是工程机械的王者，之后却被挖掘机反超，为何会出现这种状况，国内装载机市场需求来自基础建设、采矿业、水利建设、房地产业等等。占比约为33%，32%，14%和8%等。2020年1-11月我国基建投资累计同比增长3.3%，房地产投资累计同比增长6.8%，水利建设投资增长5.7%，全国采矿业固定资产投资下降9.2%！用途第二大的下游却下降最多，难怪增长得不高。

　　装载机目前市场份额临工、龙工、柳工、徐工四分天下，估计除了柳工配置稍低一些，都是配置潍柴动力的发动机，而上一轮基建高峰的装载机目前也将迎来更新换代，虽然不像挖掘机有大的增量，但此前大基数的保有量，凭借潍柴动力80%以上的市场占有率，潍柴动力在装载机上的相对值也会大大提高！而且潍柴并没有满足80%的市占率，对技术的追求永无止境，推出了WP10H装载机动力，该产品可助力整车单动作响应性提升7%~22%，油耗降低5.6%~9.2%，噪音降低1.2~1.8dB(A)。

　　最后诸如推土机是潍柴系山推股份的天下，起重机是徐工和中联重科的天下，潍柴的市占率也较高。但绝对数量在工程机械里并不高就不再更细去阐述！另外还有叉车这一块，虽然每年绝对销量很高，但在发动机这块，内燃机不是主攻方向，叉车由于其特点，电动化和氢燃料电池化的新能源方向是未来的发展趋势，潍柴都有布局，但这里就不再多说。

　　所以，潍柴动力工程机械增长的核心是随着挖机本身保有量的越来越多叠加国二换代国四再叠加核心部件的国产替代进口化和装载机本身超高占有率叠加上一轮高峰保有量更新换代

　　第二部分说到农机装备，潍柴动力2020年农机装备销量大约是7.5万台，2021年由于有了全国第二的农机装备企业雷沃重工的加盟，目标订在了大约15万台，而2025年前的目标是30万台。

　　农业现代化历来都是国家最关心的重中之重。据初步统计，2019年我国综合机械化率为69%，而目前发达国家农业机械化水平普遍在90%以上，其中美国、日本和韩国农业机械化率更是达到99%以上。因此对比发达国家农业机械化水平来看，目前我国农业机械增长仍具有较大潜力。

　　而从目前农机装备构成数量来看，中小型拖拉机占了绝大部分，说明尽管机械化水平有69%，但是中小型机械为主，离发达国家农场制，大型化机械为主是有很大差距的。而目前潍柴拖拉机配套产品主要集中在130马力以上和50-60马力。其中大拖130马力以上市场占有率超过60%，除了拖拉机、玉米机两大传统市场以外，潍柴在采棉机、青贮机、小麦机等大型机械市场也取得了不错的成绩。

　　从上图可以看出，我国未来农机装备的发展潜力主要在大型化。绝对数量不一定有多大增长，但大型化比率一定会大幅度提高！这正是潍柴动力的强项。

　　雷沃重工是农业装备龙头之一。据2019年数据，大中拖拉市场雷沃排名第二，市场份额21.8%(仅次于一拖)；水稻机市场雷沃排名第二，市场份额13.3%(仅次于沃得)；小麦机市场雷沃排名第一，市场份额48.8%;玉米机市场雷沃与巨明份额相近，雷沃市场份额23.5%，巨明份额23.7%，潍柴集团战略重组雷沃重工之后，凸显出强大的协同效应。营业收入同比增长67%，利润总额同比增长280%。

　　目前农机装备市场，主要有一拖股份，雷沃重工、江苏沃得、潍坊华夏等，大马力市场有约翰迪尔等，山东地区也是我国传统的农机装备生产集中地。目前潍柴动力的240马力产品已进入小批量市场验证，预计2021年下半年正式批量推向市场;匹配340马力CVT产品的雷沃高端拖拉机将于2021年上半年下线。我国农业机械化的比例越来越高，叠加大型化农机比例的提高，再叠加潍柴动力和雷沃重工的协同效应，以及潍柴动力在大马力的传统优势和进口替代。农机装备的2025前的30万台任务，我认为很有可能提前完成的。

　　最后说到大数据、工业电源及备用电源，2025年前的目标是20万台，这里要说明的是工业电源、备用电源根据功率不一定使用大缸径发动机，而大缸径发动机也可以用于公务艇，船用、矿用，大型工程机械、大型农业装备！大缸径发动机也有高速中速之分，根据功率也有中端、高端之分。

　　日前，首台功率达2420千瓦的20M33发动机，在潍柴博杜安高速高端大缸径发动机制造基地下线发往韩国，这是潍柴新研发的一款全新产品，进一步丰富了高速大缸径发动机产品线。大缸径发动机技术含量高、价值高、门槛高。此前该领域的“玩家”仅是少数几家国际巨头，我国长期在该领域依赖进口品牌。

　　蓄势“蛰伏”10年的潍柴，如今迎来了大缸径发动机订单暴增期，产品供不应求。眼下，一大批紧急发往北京、欧盟、北美、俄罗斯、墨西哥等地的订单，正在抓紧赶制。这些紧俏的产品将用于大数据中心的备用电源、大型矿山的应急电源及大型电站项目。

　　破局时机何以显现？“一些重大核心技术必须牢牢掌握在自己手中。”潍柴动力执行CEO张泉说，潍柴积极整合全球优势资源，以“十年磨一剑”精神在全球大缸径发动机技术领域实现重大突破，不仅成为大缸径发动机海外品牌国产化替代的“首选动力”，还在“劲敌林立”的国际高端动力市场中开始占有一席之地，成功销往70多个国家和地区。每年这一市场全球交易额500亿美元，市场潜力巨大。{2021-04-06来源：大众日报 08版}

　　除了潍柴博杜安发动机，潍柴自身研发的WP17系列大缸径发动机V型8缸17升国产的MP17双涡轮增压，也是在矿用、中端工业电源需求、公务船用的进口替代。

　　最后谭总提到出口15万台（也可能是10万台，我没听太清楚），这其中也包括工程机械、农装机械、备用电源等，最新的新闻也提到了在俄罗斯穆勒姆电站一期项目，凭借卓越的性能表现，潍柴电站整体解决方案赢得了当地客户的信赖，该客户随即启动了二期项目，指定购买潍柴产品和服务。发力全系列产品优势，潍柴一季度出口业务表现十分亮眼，实现出口额1.1亿美元，同比增长65%。

　　出口的产品增长和构成还需以后继续跟踪，但随着潍柴动力的核心竞争力越来越强，相信一定会有大的突破。

　　总的来说潍柴动力2025非道路百万战略通过定量分析，已经清晰可见。无论外部环境如何，政策如何变化，科技发展轨迹如何，潍柴都有强有力的技术储备和人才梯队，充分发挥动力总成、重卡整车及智能物流等产业板块协同发展优势，着力发展燃料电池动力总成、大缸径发动机、液压动力总成、CVT及智能驾驶等战略新兴业务，业绩成长的确定性和稳定性远超一般企业。由于潍柴的业务复杂，而市场此前过分追逐消费、医药等热门板块，属于典型的尚未被合理定价的优质先进制造企业，未被充分研究的制造行业隐形冠军。

　　不说和比亚迪这样市梦率的比，就和万华化学、福耀玻璃、三一重工等制造业蓝筹相比，市盈率市值也是远远低估的。（目前动态估值仅17倍，按照2021年券商平均业绩预测计算估值仅13倍）